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贵州茅台收入超预期关注春糖动向-【资讯】

发布时间:2021-07-15 13:14:47 阅读: 来源:清水泵厂家

­  贵州茅台2月21日晚公告17Q1 数据(一季度刚过半)及16年度产量,预计Q1收入128.5亿,同增25%,净利润56.68 亿,同增15.9%,EPS为4.51 亿。16年生产茅台酒及系列酒基酒约6万吨,其中茅台基酒3.9万吨。

­  投资评级与估值: 维持盈利预测,预测 16-18 年 EPS 为 13.26、 16.46、 20.70 元,同比增长 7%、 24%和 26%(由于大量收入在预收款中未确认,判断真实业绩比我们预测要高,真实业绩对应 17 年 PE 在 18x),上调一年目标价到 450 元,对应 17 年报表业绩估值 27x(但真实业绩估值应该 22-23 倍), 18 年报表业绩估值 22x, 维持买入评级,继续推荐。我们看好公司的逻辑主要是: 1、茅台拥有极强的品牌力,不但构筑了高壁垒,也形成了产品的稀缺性; 2、团队优秀,茅台新任党委书记和代总经理李保芳自 2015 年上任后,不到一年时间使茅台酒销量稳步增长,价格明显提升,基酒生产明显改善,系列酒迅速发力; 3、茅台将引领行业进入新一轮提价周期,过去 10 年茅台提价 CAGR 接近 10%, 17 年批价继续上涨,出厂价提价时点渐近; 4、价格回归理性后,触发了大众消费需求,未来价格合理提升的前提下,消费升级将不断带来新增需求,销量较快增长; 5、茅台是整个白酒行业真正掌握定价权的公司,且成长性、盈利能力、偿债能力等均好于国际烈酒龙头,估值应享受溢价。

­  收入增速超市场预期 利润增速慢于收入或与税收有关。 我们此前周报及点评已提到,预计春节期间销量增长 15%左右,结构性提价使收入增速 20%左右,一季度增长 25%超我们预期,再次印证茅台旺季销售火爆。同时需要注意的是, 茅台今年春节期间的终端表现价格基本在 1200 元左右,价格上涨 30%,销量非但没有受影响,反而保持 15%甚至更高的增速,印证 1200 元价格带消费升级的有力支撑。

­  茅台批价淡季回调已在预期之中 关注春糖动向。 目前茅台一批价在 1130-1150 居多,继续小幅回调,茅台云商及官网价格保持不变(飞天 1159,鸡茅 1299)。节后发货已恢复正常,但部分经销商仍在拿1月的配额,表明1月其实发货偏紧,同时上周年份酒已恢复生产供货( 12 月初媒体报道茅台停止年份酒和低度酒的订单以保证旺季供给)。目前市场对节后茅台批价回调已充分预期,我们预期价格回调到 1050-1100 比较正常。下一个关注点是 3月底春季糖酒会期间的政策及产品动向。

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